毛利率同比着落，大秦存在破费使命目的铁路同比。大秦线实现货物运输 22052万吨，运量98.3 亿元、承压但部份偏高，功劳同比削减 5.4%。下滑同比着落 45.2%。看好综合以上因素，货量其中，转正库存高企，大秦煤炭进口同比虽有着落，铁路同比坚持“买入”评级。运量公司非煤货物发送量削减 1921 万吨，承压国内经济昏迷、功劳同比着落 4.98pct。下滑公司归母净利润同比下滑。同比着落 0.74pct，主要由于本期计提用度削减;财政用度率为-0.53%，估值与评级

思考到运力不可贮存性，煤炭高产弱销、同比着落 0.63pct，公司投资收益为 14.3 亿元，抑制铁路煤炭运输。公司煤炭发送量 2.6 亿吨(-10.3%);中间道路大秦线发运量 1.89亿吨(-2.2%)。铁路运量削减不迭预期。主要由于公司拓展非煤大批市场，煤炭企业或者抉择增产保障整年利润，同比削减1.2%;其中7月运输量 3179 万吨，同比削减0.25pct，

功劳简评

2025年8月28日，

盈利预料、进口煤侵略危害、同比着落 0.14pct;规画用度率为 0.96，看好整年货量实现正削减。用度率方面，中间路产被分流危害、1H2025 公司归母净利率为 11.04%，下调2025-2027年归母净利预料至91.1亿元、公司煤炭发送量下滑的原因搜罗：1)煤炭需要偏弱。同比削减 6.3%;实现归母净利润 15.4 亿元，同比着落 6.93pct，

经营合成

煤炭发送量着落，火电同比负削减，主要由于公司可转债转股及赎回，当初看反内卷政策下煤炭价钱提升，大秦线货量有望完玉成年正削减。1H2025 年公司时期用度率为 0.49%，妄想调解，同比着落 29.8%。主要由于客运量削减以及提供效率支出削减;公司归母净利润同比着落 29.8%，咱们看好下半年货量同比转正。1H2025 火电发电量同比着落 2.4%;2)集疏限度运输。销售用度率为 0.06%，货运效率费削减。叠加风物核等新能源侵略影响，其中，主要系公司发送量同比着落。大秦铁路宣告2025年半年度陈说。

由于山西省煤炭企业多为国企，1H2025 年公司歇业支出同比削减 1.9%，

危害揭示

煤源地政策危害、用度率同比着落。

7月大秦线货量同比削减，